概要

  • 由于美国国会几乎肯定会批准2万亿美元的历史性紧急刺激计划,标普500指数隔夜上涨1.2%,道琼斯指数上涨2.4%,这是一个多月来两个指数首次连续两天上涨。

  • 美联储本周早间宣布将开展“无限量”量化宽松之后,信用利差继续收紧。

  • 未来看点:美国和欧洲新增新冠病毒感染数、财政刺激方案、中国经济数据、货币市场流动性,美国初次申领失业金人数。

股票延续反弹,而美元汇率下跌

部分市场3月25日当天和2月12日*以来的表现 

资料来源:彭博终端、渣打银行

背景

  • 标普500指数周三上涨1.2%。10年期美国国债收益率上行至0.87%。黄金价格和美元汇率分别下跌约1%。

  • 白宫和参议院就刺激方案达成一致,不过由于4名参议员提出反对意见,该方案仍待最后投票才能确定。此次2万亿美元的刺激方案有望涵盖对民众直接派发现金,扩充失业保障,以及对小企业贷款。该方案还包括规模较大企业—包括航空业和汽车制造业—提供5000亿美元资金支持,航空股和汽车股昨夜都继续上涨。 

  • 美联储本周早间宣布“无限量”量化宽松措施之后,违约保险市场的表现,反映信用市场进一步复苏。 


对投资者的影响

  • 2万亿美元应对新冠病毒疫情的财政刺激方案和美联储“无限量”的量化宽松政策(即购买资产),双剑合璧,其规模之巨是美国历史上绝无仅有的。白宫预计,财政和货币刺激方案的总规模将高达6万亿美元,这超过了美国国内生产总值的四分之一,令2008年期间的刺激方案黯然失色。 

信用利差骤升之后,开始缩窄

美国投资级和高收益债的信用利差

资料来源:彭博终端、渣打银行

  • 我们认为,这些支持措施有望在短期内减轻资金紧张演变成偿付危机的风险。不过,投资者情绪能否持续复苏,还要取决于各国政府能否在短时间内控制疫情传播。美国财政刺激方案若得国会通过,那么在我们对于应对措施的评估表中,两项指标将变成绿色(意味着显著改善)。不过,新冠病毒防控措施可以放松之前,市场仍可能会持续动荡。

我们观察的因素和评估结果

资料来源:渣打银行

  • 技术观察:标普500指数突破最近的阻力位,意味着下行压力暂时退潮。未来几天,价格、成交量和动能的连续变化(即指数的高点和低点双双上移的同时,交易量增加),对于市场是否能真正复苏十分关键。标普500指数的下一阻力位是30天移动均线(目前在2780点,较周三收盘高12%)。向下看,周一低点2192点现在是重要底部。

部分资产的关键技术支撑位

资料来源:彭博终端、渣打银行

市场定价试图反应什么?

市场试图在两重因素中寻求平衡—一方面是新冠病毒疫情导致的经济乱局,及其对经济增长构成的不断上升的风险,另一方面则是各国政府加速推出的政策行动。周二股市飙升,周三延续反弹,意味着过去几周内美国、欧洲和其他主要经济体推出规模空前的财政和货币刺激方案之后,投资者越来越相信他们会对中期的经济基本面产生正面影响。

  1. 财政政策方面,之前的红线已经被突破,包括美国政府愿意参股企业,而欧洲放弃坚持十年之久的财政紧缩和预算均衡的意愿日渐强烈。美国财政刺激方案若得通过,我们就将上调有关财政刺激方案作用力度的观点。 

  2. 货币政策方面,所有主要央行都已经重启或者加码债券购买计划,此前他们已经将基准利率降到0%(或者0%附近),英国央行则在新行长不到一周内就将上任的情况下,迫不及待地将基准利率降到政策利率下缘0.25%的下方。周一美联储宣布超常规的大范围借贷措施,把此前不合格的抵押品也纳入可抵押范围,有望缓解美国经济中受冲击最严重的部门的压力,帮助这些行业中现金吃紧的企业,在经济活动持续停摆的情况下,度过难关。 

  3. 新冠病毒疫情进展:越来越多迹象表明,欧元区国家在控制新增病例呈几何级增长方面,正在取得进展,这有助于改善全球疫情防控的局面。美国新增病例曲线也变得扁平,但我们还不能确认这预示着疫情防控的趋势性转好。英国、日本、澳大利亚的新增病例曲线,从目前来看,还远不能让人安心。美国疫情持续好转之前,我们还没打算下调疫情全球大爆发的风险级别。